报告摘要：

前三季度上市公司盈利大幅上升：根据Wind咨讯的统计结果显示，今年前三季度16家水泥上市公司实现主营业务收入310.26亿元，同比增长24.29%，主要是企业扩产及水泥价格上涨的拉动。从净利润水平来看，今年前三季度16家公司实现净利润29.12亿元，同比增长131.79%。受益于行业景气度的攀升，多数水泥企业的毛利率、净利率出现回升，同时，企业的费用率水平小幅回落。但从盈利增长的季度环比数据来看，由于季节性因素的影响，三季度单季超过半数的水泥企业盈利环比出现下降。

水泥需求保持高增长，投资的地区性差异显著：前三季度，固定资产投资和房地产开发投资继续保持高增长。9月份全国水泥产量1.25亿吨，同比增长12.76%；前三季度水泥产量达到9.84亿吨，同比增长14.96%，水泥需求旺盛。前三季度，全国水泥行业投资完成额387.46亿元，同比增长46.80%。从地区投资来看，中西部地区的投资增长明显加速，水泥行业发展的区域性不平衡在明显的改善。

水泥价格环比回升，关注煤炭成本的上升：进入9月份，水泥销售逐渐进入旺季。

华北和华东地区P.O32.5级水泥价格分别环比上涨2.95%和1.06%，从P.O42.5级水泥价格看，华北和华东地区价格分别环比上涨2.48%和1.26%。四季度是南方水泥销售的旺季，价格仍有上涨的空间。煤炭成本支出占水泥生产成本的40%左右，由于四季度通常是北方煤炭的消费高峰期，再考虑到小煤窑关闭等因素，预计煤炭价格还会在高位继续保持上涨，水泥企业的成本压力加大，水泥涨价和余热发电投产可以部分消化煤价上涨的不利影响。

区域水泥市场整合步伐加快：10月份，中国建材与唐山市签署战略合作协议，拟组建北方水泥，对唐山及东北、华北地区的水泥企业进行重组和整合，实现三年内收入超过百亿元。江西水泥与亚泰集团已经开始收购其区域内的小水泥企业，区域市场整合的步伐明显加快。

行业盈利大幅增长，给予“领先大市-B”评级：前8个月，水泥行业实现利润总额123.07亿元，同比增长83.2%。我们认为，水泥行业仍处于景气度上升的周期。随着四季度南方地区销售旺季的到来，水泥价格会继续上调，相关公司的盈利环比明显回升。目前，行业唯一的负面因素来自煤价的上涨，考虑到水泥价格上涨及余热发电投产对煤炭成本支出上升的消化，我们仍然看好水泥股的投资价值，给予水泥行业“领先大市-B”的投资评级。三大水泥股仍是行业景气度上升的受益者，维持原有业绩预测及评级。

行业景气度持续向好，前三季度盈利大幅上升三季度水泥行业的景气度继续处于上升周期。从三季报来看，上市公司的盈利保持了大幅上升。

企业盈利能力同比大幅提高我们根据目前水泥行业22家上市公司的情况，剔除三季报亏损的大同水泥、四川双马、秦岭水泥、股改后主业变更的天水股份和牡丹江以及不具可比性的st同力后，根据Wind咨讯的统计结果显示，今年前三季度16家公司实现主营业务收入310.26亿元，同比增长24.29%，主要是企业扩产及水泥价格上涨的拉动。从净利润水平来看，今年前三季度16家公司实现净利润29.12亿元，同比增长131.79%。

（完）